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福建南纸纸业牛市旁观者

发布时间:2022年04月29日    点击:[0]人次

福建南纸:纸业牛市旁观者

7月12日,福建南纸发布公告称,预计公司今年1-6月实现净利润同比增长700%以上。

可是,此次修正的预期业绩,较公司前次预告向下缩水了三成多。

两个多月前,福建南纸在一季报中预计,公司上半年实现净利润将同比增长1100%以上。

福建南纸表示,公司业绩预告出现差异的主要原因在于,受人民币持续升值的影响,公司今年3月开始试生产的人纤浆粕产品,市场价格比年初下降了30%以上,没有产生效益。

同时,2008年第二季度,公司生产所需进口废纸、煤等大宗原材料价格持续上涨,加上能源电力、运输等价格的上涨,导致公司新闻纸主营产品成本和相关费用上升,公司主营业务利润下降。

“真是想不明白,在人民币持续升值和出口退税降低的情况下,人纤浆粕已是不折不扣的夕阳产业,福建南纸为什么还要去投资生产,而不拓展毛利率更高的其它纸产品?”市场人士指出,“还有,福建南纸的主营业务新闻纸的毛利率远低于同类企业,难以令人置信。”

依靠投资收益支撑业绩

“公司决策层是在去年下半年浆板市场不振的情况下,确定了发展纤维产品的多元化经营战略。”7月17日,福建南纸相关人士透露,“人纤浆粕第一组合格产品已于4月20日正式产出。”

据福建南纸2007年年报披露,去年公司投资460.15万元对化浆系统进行了技术改造,生产人纤浆粕,预计2008年生产人纤浆粕26000吨。

公司在2007年年报中还表示,生产人纤浆粕,是为了适应市场需求,改善产品结构,充分利用现有化浆系统的资源和优势,并将对公司2008年经营状况产生积极影响。

今年,福建南纸在人纤浆粕、双氧水、污水处理等技改项目上,需投入建设资金约1.6亿元。

而早在2004年4月,福建南纸对人纤浆粕资产损失1869667.72元进行了核销。

不可思议的是,曾被公司寄予厚望的,今年第二季度才投产的人纤浆粕产品,却成了影响公司上半年经营业绩的主要因素。

“上半年业绩增长是出售所持兴业银行股票的投资收益,除此之外,公司的主营业务基本没有利润。”上述福建南纸人士称。

福建南纸一季报显示,公司通过上证所交易系统累计出售所持兴业银行股票200.0333万股,实现投资收益8063.07万元。由此,一季度实现净利润同比增长1794.34%,基本每股收益达0.08元,但扣除非经常性损益后的每股收益却是亏损0.052元。

实际上,福建南纸去年的业绩,也是依靠减持其所持的青山纸业股票支撑。

资料显示,福建南纸去年底通过上证所大宗交易系统减持青山纸业1500万股,减持价格为6.59元/股,而去年其基本每股收益为0.057元,扣除非经常性损益基本每股收益为亏损0.184元。

“根据安排,今年公司的新闻纸产量在去年下降的基础上,将进一步降低。”上述人士表示,“公司内部的通报是,去年新闻纸平均不含税价格为3768元/吨,平均销售价格比上年同期下降5.36%,产量同比下降167元/吨,减利4702万元。”

该人士透露,去年福建南纸的40种主要原辅材料,其涨价和降价幅度相抵后,原辅材料净涨价金额高达11412.83万元,加上新闻纸降价的减利额,同比减少利润16115万元。

福建南纸今年的经营计划是,生产纸、浆总产量34.15万吨,营业收入约15.87亿元,营业成本约14.06亿元,费用总额约1.51亿元,其中,新闻纸产量28万吨,减少1.4%。

照此计算,福建南纸今年的主营利润为3000万元。

“这只是计划,去年新闻纸销售量同比减少5.14%,今年行业环境更为严峻,不确定因素更多。”上述人士认为,“况且还有面临亏损的人纤浆粕产品。”

不过,对于已无效益的人纤浆粕产品,福建南纸证券事务代表李永和7月17日下午表示,公司人纤浆粕生产线可调整为生产浆板,但是否调整,现在尚未有明确计划。

而浆板在去年下半年以来也是持续降价,去年,福建南纸未漂浆板销售量同比减少13.56%。

毛利率偏低之惑

“公司的不利条件,一方面在于国内造纸原料供需矛盾突出,缺口逐年增大;另一方面是国内新闻纸产能迅速扩大,市场竞争更为激烈。”前述福建南纸相关人士说。

其实,这是全行业都要面对的问题,而福建南纸的问题在于,其新闻纸的毛利率远低于同类企业。

资料显示,2007年,福建南纸的新闻纸毛利率是8.93%,2006年为14.74%,而晨鸣纸业2007年和2006年的新闻纸毛利率分别是19.18%与19.39%,华泰股份则为19.09%和24.78%。

由此可见,福建南纸去年的新闻纸毛利率尚不到晨鸣纸业、华泰股份的一半,而新闻纸营业收入占福建南纸主营业务收入的77.91%。

但是,福建南纸并未就此公开做出任何解释。

“公司从2003年底开始,82%的生产原料改为使用进口废纸,导致了目前对进口废纸过度依赖的不利局面,”上述人士称,“国际市场尤其是美国废纸价格的持续上涨,对公司产品的生产成本影响较大,并且一旦主要供应商的销售政策发生变化,公司的生产经营将受到影响。”

李永和透露,目前,进口废纸的价格已超过每吨300美元。而2007年,进口废纸最高到岸价为230美元/吨,今年4月为270美元/吨。

不过,种种迹象表明,新闻纸目前正遭遇十年来最猛的涨价潮,去年年底,新闻纸价格为每吨4400元-4800元,今年初达到每吨5200元,6月又涨到了每吨5800元。

“现在新闻纸的价格是每吨5700元-5800元,”李永和表示,“下个月每吨可能还会上涨200元至300元。”

据安信证券付昊分析,新闻纸每吨4500元的时候,企业的利润很低,但涨到5300元/吨、5400元/吨时,企业还是可以获得比较正常的利润水平,6000元/吨以上对造纸企业来讲就是超额利润。

而统计显示,今年1-5月份,造纸行业收入和利润同比增幅达到28.3%和61.7%。

国金证券的研究报告认为,目前新闻纸基本面已经好转,今年行业供求基本平衡。

“前期是原材料涨幅大于新闻纸涨幅,现在则相反。”李永和说。

但根据公司业绩预告推算,福建南纸的主营业务赢利水平,并无明显改观。

“福建南纸主营业务毛利率偏低的原因,与国有控股和此前的定向增发有关,”市场人士分析认为,“尤其是公司年初非公开发行募资净额达98269.5万元,不仅大股东实现了增持,华泰资产管理、上海证券等一些机构投资者也持有了公司股份,而它们的股份锁定期是3年。”

资料显示,福建南纸大股东是福建省轻纺(控股)有限责任公司,持股比例达44.69%,其去年以来两次有限售条件的流通股上市流通后,并未出现减持,同时,福建南纸在今年5月27日施行了每10股转增5股的资本公积金转增股本,增加了定向增发对象的持股数。

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